思摩尔代工的电子烟品牌,【可以说】随着业绩的预升和股价的下跌,思美国际已经成为估值洼地?

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过去,科技园IT人员最常见的着装是T恤、短裤和智能手机;现在最时髦的穿搭是T恤短裤和智能手机,挂在胸前时不时捡起来抽一口电子烟,身后飘来浓浓的烟味的香味。

几个月前,电子烟的监管正式提上日程,但电子烟成为时尚新宠,电子烟线下门店依旧满街。

电子烟代工厂思摩国际(06969.HK)刚刚发布业绩预测。预计2021年上半年调整后净利润将翻一番以上,但其股价将受到未来监管预期的影响。继续下跌,较年初下跌超过27%。既然业绩不错,股价已经下跌,而电子烟市场在监管前夜依旧是一片祥和祥和,那么Smol International的估值是否有向上修正的可能?

西莫预测调整后净利润半年翻番

2020年7月上市的Smore International,预计2021年上半年利润将达到27.040亿(人民币,下同)至29.880亿思摩尔代工的电子烟品牌,一年——同比增长34.25fold-37.96fold。

值得注意的是,公司在2020年上市时出现了大量一次性账面亏损和费用,基数偏低。 2020年上半年税后利润仅7666万元,较2019年上半年减少91.68%,若无这些支出,2021年上半年利润规模将恢复。

如果扣除与上市相关的金融工具公允价值变动、上市费用等非经常性项目,调整后净利润可能为28.26亿-31.240亿,一年-同比增长1. 16 倍-1.39 倍。

2020年一季度受疫情影响,Smole的季度产量比原计划减少三分之一,但在3月底开始恢复。 2021年上半年不会有这样的影响,利润高是合理的。

2021年第一季度,公司调整后净利润同比增长2.88倍,达到12.270亿元。根据这些数据可以推算,思美尔2021年第二季度调整后净利润可能达到28.26亿-31.240亿,同比增长61. 25%-91.25%。

可以看出,公司今年上半年的业绩表现强劲,虽然去年同期基数较低电子烟OEM,但剔除受扰的损益电子烟贴牌,其持续经营业务的盈利表现为也不错,反映其实际盈利能力确实在提升。

那么,在即将到来的监管下,我们该如何看待Semore的前景?

Smoore 的基本原理

Smoore 主要经营两项业务:针对企业客户的1)代工业务; 2) 为零售客户销售自有品牌 APV。

代工 业务是其收入和利润的主要来源。 2020年思摩尔代工的电子烟品牌,对企业客户的销售额将占总收入的91.5%。公司未披露2020年分部业务毛利率,但从招股书数据可以看出,2019年对公客户销售毛利率较零售高出近11个百分点。顾客。 ,前者整体毛利率为45.53%,后者毛利率为34.68%。

所以作为代工厂商,Simer有规模优势,产能是其有效处理订单的关键。

公司一直在努力提高产能。截至2020年12月31日,Smol International对企业客户的设计产能已达到2316.100万标准台/年,较2016年9.5倍;零售客户产品设计能力为25.800万标准件/年,是2016年4.3倍。开工率数据不断稀释),产能利用率一直保持在一半以上电子烟ODM,反映开工率还是相当高的。

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集团计划在2021年通过增加新的租赁厂房和提升自动化水平,增加对企业客户销售的产能储备不少于5亿标准台/年。

此外,其江门工业园一期正在建设中,预计到2022年底可增产不少于10.8亿标准台/年(企业客户产品)。江门工业园一期待定 建成后,预计为企业客户提供的产品年产能将进一步增加不少于14.4亿标准件,这意味着其产能将在现有水平上翻一番.

相信大家都有疑问。随着监管的实施,未来是否会使用Simer的新产能?

海外一直是Simer的主力市场。如下图所示,美国和欧洲贡献了公司的大部分收入。值得注意的是,中国香港在收入中的占比也很高。这部分销售大部分用于出口和转口贸易,其产品通过香港出口到海外市场。

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根据Sullivan的报告,未来五年(2021-2025)全球电子雾化设备市场的增长速度相当可观,年复合增长率为32.6%,高于年度前五名25.9%,反映增速在加快。

全球领先的烟草公司和独立电子雾化公司,如日本烟、英美烟草、雷诺、RELX等知名品牌,是Semore的主要客户。 市场在全球电子雾化设备制造领域的份额将从2019年的16.5%增加到2020年的18.9%,仍然是全球最大的电子雾化设备制造商。

有了这些重要品牌的产能规模和业务联系,Smol应该能够从全球市场需求的增长中受益。

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另一方面,内地的贡献也在快速增加。 2020年,来自内地的收入贡献比例将从2016年的17%提升至27.06%。因此,大陆监管的实施,或多或少会影响到Smol通过国内客户的订单。不过,海外市场的增长应该可以在一定程度上缓冲这些影响,整体前景应该是乐观的。

估值低吗?

虽然Smole在半年报公布后股价上涨2.75%至42.95港元,但今年监管预期仍压制股价表现,目前股价从年初开始打折到2@k53。 @24%。

根据公司2021年上半年的预期利润数据,可计算截至2021年6月底的12个月调整后净利润,或在54.120亿至57.090亿之间. 以目前2563.2港元的市值计算,市盈率可能在37倍-39.5倍之间,远低于监管消息发布前的估值。当时,Simer的股价高达75港元。业绩市盈率为274倍。

不过,现在就断定 Smol 的估值已经处于低位还为时过早。虽然国内外对市场的需求前景乐观,但目前监管规定尚未实施,对电子烟的厂商和销量的影响难以判断,其估值可能并非出于不确定性.

对亿维锂能有何影响?

另外,Smol的大股东亿纬锂能(300014.SZ),虽然近年来主营业务集中在备受期待的电池赛道,但其股价表现有时可能会受到Smol相关消息的影响。

亿纬锂能持有Smol 19亿股,相当于后者已发行股本的31.86%,作为联营公司入账。

根据亿维锂能2020年业绩数据,思迈尔净利润为24.050亿,其在思迈尔收入中所占份额为779.80亿(当时记录的持股比例) 32.42%),相当于归属于母公司净利润的47%。可见,Simer对其性能有显着影响。因此,后者的上半年业绩增长公告也带动亿维锂能股价飙升2.9%。

同样,监管对Smolar的影响也会波及亿维锂能。不管亿威锂业是否从事电子烟业务,只要持有Semole的曝光(特别是考虑到公司对其业绩有相当大的影响),其业绩都会受到一定程度的影响。投资者应注意相关风险。

毛婷

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